KATEGORİLER
ARAŞTIRMA RAPORLARI
ARAŞTIRMA RAPORLARI
Günlük Bültenler
Piyasalara Analitik Bakış 13.07.2020 Piyasalara Analitik Bakış 10.07.2020 Piyasalara Analitik Bakış 09.07.2020 Piyasalara Analitik Bakış 08.07.2020 Piyasalara Analitik Bakış 07.07.2020 Piyasalara Analitik Bakış 06.07.2020 Piyasalara Analitik Bakış 03.07.2020 Piyasalara Analitik Bakış 02.07.2020 Piyasalara Analitik Bakış 01.07.2020 Piyasalara Analitik Bakış 30.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 29.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 26.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 25.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 24.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 23.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 22.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 19.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 18.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 17.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 16.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 15.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 12.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 11.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 10.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 09.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 08.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 05.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 04.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 03.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 02.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 01.06.2020 Piyasalara Analitik Bakış 29.05.2020 Piyasalara Analitik Bakış 28.05.2020 Piyasalara Analitik Bakış 27.05.2020 Piyasalara Analitik Bakış 22.05.2020 Piyasalara Analitik Bakış 21.05.2020 Piyasalara Analitik Bakış 20.05.2020 Piyasalara Analitik Bakış 18.05.2020 Piyasalara Analitik Bakış 15.05.2020 Piyasalara Analitik Bakış 14.05.2020 Piyasalara Analitik Bakış 13.05.2020 Piyasalara Analitik Bakış 12.05.2020 Piyasalara Analitik Bakış 11.05.2020 Piyasalara Analitik Bakış 08.05.2020 Piyasalara Analitik Bakış 07.05.2020 Piyasalara Analitik Bakış 06.05.2020 Piyasalara Analitik Bakış 05.05.2020 Piyasalara Analitik Bakış 04.05.2020 Piyasalara Analitik Bakış 30.04.2020 Piyasalara Analitik Bakış 29.04.2020
Haftalık Bültenler
Kredi ve Mevduat Faiz Oranları 10.07.2020 Haftalık Piyasa Takvimi 13-17 Temmuz 2020 Haftalık Bülten 10.07.2020 Yabancıların Hisse & DİBS İşlemleri 09.07.2020 Yurt İçi Yerleşiklerin Döviz Mevduat Hareketleri 09.07.2020 Kredi ve Mevduat Faiz Oranları 3.07.2020 Haftalık Piyasa Takvimi 6-10 Temmuz 2020 Haftalık Bülten 03.07.2020 Yabancıların Hisse & DİBS İşlemleri 02.07.2020 Yurt İçi Yerleşiklerin Döviz Mevduat Hareketleri 02.07.2020 Kredi ve Mevduat Faiz Oranları 26.06.2020 Haftalık Piyasa Takvimi 29 Haziran-3 Temmuz 2020 Haftalık Bülten 26.06.2020 Yabancıların Hisse & DİBS İşlemleri 25.06.2020 Yurt İçi Yerleşiklerin Döviz Mevduat Hareketleri 25.06.2020 Kredi ve Mevduat Faiz Oranları 19.06.2020 Haftalık Piyasa Takvimi 22-26 Haziran 2020 Haftalık Bülten 19.06.2020 Yabancıların Hisse & DİBS İşlemleri 18.06.2020 Yurt İçi Yerleşiklerin Döviz Mevduat Hareketleri 18.06.2020 Kredi ve Mevduat Faiz Oranları 12.06.2020 Haftalık Piyasa Takvimi 15-19 Haziran 2020 Haftalık Bülten 12.06.2020 Yurt İçi Yerleşiklerin Döviz Mevduat Hareketleri 11.06.2020 Yabancıların Hisse & DİBS İşlemleri 11.06.2020 Kredi ve Mevduat Faiz Oranları 05.06.2020 Haftalık Piyasa Takvimi 8-12 Haziran 2020 Haftalık Bülten 05.06.2020 Yabancıların Hisse & DİBS İşlemleri 04.06.2020 Yurt İçi Yerleşiklerin Döviz Mevduat Hareketleri 04.06.2020 Haftalık Piyasa Takvimi 1-5 Haziran 2020 Haftalık Bülten 29.05.2020 Kredi ve Mevduat Faiz Oranları 22.05.2020 Yurt İçi Yerleşiklerin Döviz Mevduat Hareketleri 22.05.2020 Yabancıların Hisse & DİBS İşlemleri 22.05.2020 Haftalık Piyasa Takvimi 25-29 Mayıs 2020 Haftalık Bülten 22.05.2020 Kredi ve Mevduat Faiz Oranları 15.05.2020 Haftalık Piyasa Takvimi 18-22 Mayıs 2020 Haftalık Bülten 15.05.2020 Yabancıların Hisse & DİBS İşlemleri 14.05.2020 Yurt İçi Yerleşiklerin Döviz Mevduat Hareketleri 14.05.2020 Kredi ve Mevduat Faiz Oranları 08.05.2020 Haftalık Piyasa Takvimi 11-15 Mayıs 2020 Haftalık Bülten 08.05.2020 Yabancıların Hisse & DİBS İşlemleri 07.05.2020 Yurt İçi Yerleşiklerin Döviz Mevduat Hareketleri 07.05.2020 Kredi ve Mevduat Faiz Oranları 04.05.2020 Yabancıların Hisse & DİBS İşlemleri 30.04.2020 Yurt İçi Yerleşiklerin Döviz Mevduat Hareketleri 30.04.2020
Şirket Raporları
BIMAS 1Ç20 Analizi ve Hedef Fiyat Güncelleme EREGL 1Ç20 Analizi ve Hedef Fiyat Güncelleme SODA 1Ç20 Analizi ve Hedef Fiyat Güncelleme TRKCM 3Ç2018 Mali Tablo Analiz Notu PETKM 3Ç2018 Mali Tablo Analiz Notu BIMAS 3.Ç 2018 Mali Tablo Analizi TUPRS 3Ç18 Mali Tablo Analiz Notu BIZIM 3Ç-2018 Mali Tablo Analiz TUPRS 2Ç18 Mali Tablo Analiz Notu BIMAS 2.Ç 2018 Mali Tablo Analizi PETKM 2Ç-2018 Mali Tablo Analiz Notu Tofaş 182Ç Mali Analiz & Hedef Fiyat Güncelleme BIZIM 2Ç-2018 Mali Tablo Analiz Turkcell 182Ç Mali Analiz & Hedef Fiyat Güncelleme İş GMYO 2Ç - 2018 Mali Tablo Analiz PETKM 1Ç-2018 Mali Tablo Analiz Notu TRGYO 1.Ç 2018 Mali Tablo Analizi TOASO 1Ç18 Mali Tablo Analiz-Hedef Fiyat Güncelleme BIMAS 1.Ç 2018 Mali Tablo Analizi İş GMYO 1Ç - 2018 Mali Tablo Analiz Turkcell 181Ç Mali Tablo Analiz BIZIM 1Ç-2018 Mali Tablo Analiz BIMAS 4.Ç 2017 Mali Tablo Analizi PETKM 4Ç-2017 Mali Tablo Analiz Notu TRGYO 4.Ç Mali Tablo Analizi BRSAN 4Ç17 Mali Analiz Raporu BIZIM 4Ç-2017 Mali Tablo Analiz-Hedef Fiyat Güncelleme Turkcell 174Ç Mali Tablo Analiz TUPRS 4Ç - 2017 Mali Tablo Analiz AYGAZ 4Ç - 2017 Mali Tablo Analiz İş GMYO 4Ç - 2017 Mali Tablo Analiz Selçuk_Ecza_Değerleme_Raporu_110118 Borusan_Mannesmann_Değerleme_Raporu_100118 TUPRS 3Ç17 Mali Tablo Analiz Notu BIMAS - 3.Ç Mali Tablo Analizi BIZIM 3Ç-2017 Mali Tablo Analiz TRGYO 3.Ç Mali Tablo Analizi TUPRS Hedef Fiyat Güncelleme Raporu 30.10.2017 İş GMYO 3Ç-2017 Mali Tablo Analiz Torunlar GYO Hedef Fiyat Güncellemesi-13.10.2017 Arçelik Hedef Fiyat Güncelleme Raporu PETKM Hedef Fiyat Güncelleme Raporu 02102017 Ereğli Demir Çelik Değerleme Raporu Trakya Cam Hedef Fiyat Güncelleme Ford Otosan Hedef Fiyat Güncelleme Tofaş Hedef Fiyat Güncelleme Turkcell Hedef Fiyat Güncelleme BIMAS 2.Ç 2017 Mali Tablo Analizi BIZIM 2Ç-2017 Mali Tablo Analizi-Hedef Fiyat Güncelleme İş GMYO 2Ç-2017 Mali Tablo Analiz
Makroekonomik Raporlar
İşsizlik ve İstihdam Verileri Nisan 2020 Tüketici Fiyat Endeksi-Haziran 2020 Otomotiv Satışları-Haziran 2020 İmalat Sanayi PMI-Haziran 2020 Doğal Gaz İndiriminin Sektörlere Etkisi Ekonomik Güven Endeksi-Haziran 2020 Yabancı Ziyaretçi Sayısı-Mayıs 2020 Konut Fiyat Endeksi-Nisan 2020 Konut Satış İstatistikleri-Mayıs 2020 İşsizlik ve İstihdam Verileri Mart 2020 Otomotiv Satışları-Mayıs 2020 Tüketici Fiyat Endeksi-Mayıs 2020 İmalat Sanayi PMI-Mayıs 2020 Ekonomik Güven Endeksi-Mayıs 2020 Yabancı Ziyaretçi Sayısı-Nisan 2020 Konut Fiyat Endeksi-Mart 2020 Otomotiv Satışları-Nisan 2020 Konut Satış İstatistikleri-Nisan 2020 İşsizlik ve İstihdam Verileri Şubat 2020 İmalat Sanayi PMI-Nisan 2020 Tüketici Fiyat Endeksi-Nisan 2020 Yabancı Ziyaretçi Sayısı-Mart 2020 Ekonomik Güven Endeksi-Nisan 2020 Otomotiv Satışları-Mart 2020 Konut Fiyat Endeksi-Şubat 2020 Konut Satış İstatistikleri-Mart 2020 İşsizlik ve İstihdam Verileri Ocak 2020 Tüketici Fiyat Endeksi-Mart 2020 Covid-19 Salgınının Sektörlere Etkisi Ekonomik Güven Endeksi-Mart 2020 Yabancı Ziyaretçi Sayısı-Şubat 2020 Konut Fiyat Endeksi-Ocak 2020 Konut Satış İstatistikleri-Şubat 2020 İşsizlik ve İstihdam Verileri Aralık 2019 Tüketici Fiyat Endeksi - Şubat 2020 Ekonomik Güven Endeksi-Şubat 2020 Yabancı Ziyaretçi Sayısı-Ocak 2020 Konut Fiyat Endeksi-Aralık 2019 Konut Satış İstatistikleri-Ocak 2020 İşsizlik ve İstihdam Verileri Kasım 2019 Yabancı Ziyaretçi Sayısı-Aralık 2019 Ekonomik Güven Endeksi-Ocak 2020 Konut Fiyat Endeksi-Kasım 2019 Konut Satış İstatistikleri-Aralık 2019 Yabancı Ziyaretçi Sayısı-Kasım 2019 Konut Fiyat Endeksi-Ekim 2019 Konut Satış İstatistikleri-Kasım 2019 Konut Fiyat Endeksi-Eylül 2019 Yabancı Ziyaretçi Sayısı-Ekim 2019 Yabancı Ziyaretçi Sayısı-Eylül 2019
BİST Verileri
BIST Şirketleri Nakit Temettü Dağıtım Tarihleri 13.07.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 13.07.2020 Yabancı İşlemleri - Haziran 2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 6.07.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 29.06.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 22.06.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 15.06.2020 Şirket Karları - 1Ç2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 08.06.2020 Yabancı İşlemleri - Mayıs 2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 02.06.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 27.05.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 18.05.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 11.05.2020 Yabancı İşlemleri - Nisan 2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 04.05.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 27.04.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 20.04.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 13.04.2020 Yabancı İşlemleri-Mart 2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 06.04.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 30.03.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 23.03.2020 Şirket Karları - 4Ç2019 BİST Şirketleri Veri Bankası 16.03.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 09.03.2020 Yabancı İşlemleri - Şubat 2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 02.03.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 24.02.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 17.02.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 10.02.2020 Yabancı İşlemleri - Ocak 2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 03.02.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 27.01.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 20.01.2020 BİST Şirketleri Veri Bankası 13.01.2020 Yabancı İşlemleri - Aralık 2019 BIST Şirketleri Nakit Temettü Dağıtım Tarihleri 19.12.2019 Yabancı İşlemleri - Kasım 2019 Şirket Karları - 3Ç2019 Şirket Karları - 2Ç2019 Şirket Karları - 1Ç2019 Şirket Karları - 4Ç2018 BIST Şirketleri Nakit Temettü Dağıtım Tarihleri 19.12.2018 Şirket Karları - 3Ç2018 Şirket Karları - 2Ç2018 Şirket Karları - 1Ç2018 Şirket Karları - 4Ç2017 BİST Şirketleri Değerleme Veri Bankası - 02032018 BİST Şirketleri Değerleme Veri Bankası - 02032018
BIMAS 1Ç20 Analizi ve Hedef Fiyat Güncelleme EREGL 1Ç20 Analizi ve Hedef Fiyat Güncelleme SODA 1Ç20 Analizi ve Hedef Fiyat Güncelleme TRKCM 3Ç2018 Mali Tablo Analiz Notu PETKM 3Ç2018 Mali Tablo Analiz Notu BIMAS 3.Ç 2018 Mali Tablo Analizi TUPRS 3Ç18 Mali Tablo Analiz Notu BIZIM 3Ç-2018 Mali Tablo Analiz TUPRS 2Ç18 Mali Tablo Analiz Notu BIMAS 2.Ç 2018 Mali Tablo Analizi PETKM 2Ç-2018 Mali Tablo Analiz Notu Tofaş 182Ç Mali Analiz & Hedef Fiyat Güncelleme BIZIM 2Ç-2018 Mali Tablo Analiz Turkcell 182Ç Mali Analiz & Hedef Fiyat Güncelleme İş GMYO 2Ç - 2018 Mali Tablo Analiz PETKM 1Ç-2018 Mali Tablo Analiz Notu TRGYO 1.Ç 2018 Mali Tablo Analizi TOASO 1Ç18 Mali Tablo Analiz-Hedef Fiyat Güncelleme BIMAS 1.Ç 2018 Mali Tablo Analizi İş GMYO 1Ç - 2018 Mali Tablo Analiz Turkcell 181Ç Mali Tablo Analiz BIZIM 1Ç-2018 Mali Tablo Analiz BIMAS 4.Ç 2017 Mali Tablo Analizi PETKM 4Ç-2017 Mali Tablo Analiz Notu TRGYO 4.Ç Mali Tablo Analizi BRSAN 4Ç17 Mali Analiz Raporu BIZIM 4Ç-2017 Mali Tablo Analiz-Hedef Fiyat Güncelleme Turkcell 174Ç Mali Tablo Analiz TUPRS 4Ç - 2017 Mali Tablo Analiz AYGAZ 4Ç - 2017 Mali Tablo Analiz İş GMYO 4Ç - 2017 Mali Tablo Analiz Selçuk_Ecza_Değerleme_Raporu_110118 Borusan_Mannesmann_Değerleme_Raporu_100118 TUPRS 3Ç17 Mali Tablo Analiz Notu BIMAS - 3.Ç Mali Tablo Analizi BIZIM 3Ç-2017 Mali Tablo Analiz TRGYO 3.Ç Mali Tablo Analizi TUPRS Hedef Fiyat Güncelleme Raporu 30.10.2017 İş GMYO 3Ç-2017 Mali Tablo Analiz Torunlar GYO Hedef Fiyat Güncellemesi-13.10.2017 Arçelik Hedef Fiyat Güncelleme Raporu PETKM Hedef Fiyat Güncelleme Raporu 02102017 Ereğli Demir Çelik Değerleme Raporu Trakya Cam Hedef Fiyat Güncelleme Ford Otosan Hedef Fiyat Güncelleme Tofaş Hedef Fiyat Güncelleme Turkcell Hedef Fiyat Güncelleme BIMAS 2.Ç 2017 Mali Tablo Analizi BIZIM 2Ç-2017 Mali Tablo Analizi-Hedef Fiyat Güncelleme İş GMYO 2Ç-2017 Mali Tablo Analiz
ARAŞTIRMA RAPORLARI
EREGL 1Ç20 Analizi ve Hedef Fiyat Güncelleme
%12,5 Getiri Potansiyeli…
 
  • Ereğli’nin 2020 yılında 2019’a göre %7’lik düşüşle 7,7 milyon ton mamul satacağını ve ortalama fiyatın 520 USD seviyesinde kalacağını tahmin ediyoruz. 2020 yılsonu ciro tahminimiz 26.867 milyon TL olurken FAVÖK ve net kar için sırasıyla 4.089 milyon TL ve 2.016 milyon TL’dir. Cari ve 2020 beklenti mali verilerine göre yaptığımız değerleme sonucunda EREGL için hedef fiyatımızı 9,12 TL olarak belirliyor ve %12,5 getiri potansiyeli Endekse Paralel Getiri tavsiyesiyle Araştırma Model Portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
 
  • EREGL, 2020 yılı birinci çeyrekte 2019 yılının aynı dönemine göre %69,9 azalışla 300,4 milyon TL ile beklentilerin altında net dönem karı açıkladı. Şirketin 2019 yılı birinci çeyreğinde 237,2 milyon TL net finansman geliri kaydederken, 2020 yılı birinci çeyreğinde ise 151,0 milyon TL net finansman geliri elde etti.
 
  • Şirket’in satış gelirleri 2020 yılı birinci çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %10,7 oranında azalışla 6,4 milyar TL oldu. Brüt karı birinci çeyrekte geçen yıla göre %46,2 azalarak 877,7 milyon TL olurken, brüt kar marjı ise 9,1 puanlık azalış ile %13,8’e geriledi. Operasyonel giderler ise %6,4 artışla 174,4 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu doğrultuda esas faaliyet karı %52,1 azalışla 703,3 milyon TL olurken faaliyet karı marjı ise 9,5 puanlık azalışla %11 olarak gerçekleşti 2019 ilk çeyrekte -8,1 milyon TL olan net diğer gelirler bu yılın aynı döneminde 60,7 milyon TL olmuştur.
 
  • Şirket’in FAVÖK’ü geçen yılın aynı dönemine göre %42,4 oranında azalmış ve 1.006 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin birinci çeyrek FAVÖK marjı da önceki yılın aynı dönemine göre 8,7 puan azalışla %15,8 kaydedilmiştir.
 
  • Şirket’in toplam satış hacminde ihracat payı 2020 yılı ilk çeyreğinde %11,4’e gerilerken, bir önceki yılın aynı döneminde bu oran %25,9 seviyesindeydi. Net satış gelirleri USD bazında 2020 birinci çeyreğinde 1.047 m$ olurken, 914 m$’ı yurt içi satışlardan 133 m$’ını ise ihracattan elde etmiştir.
 
 
  • 2019 yılı sonunda Çin’de başlayan ve tüm dünyayı etkisi altına alan pandemi sebebiyle özellikle ilk çeyrek sonuna doğru ulusal ve uluslararası bazda üretim ve ticarette sert düşüşler gözlendi. Covid-19 salgınının ekonomi üzerindeki etkisi devam ederken, bu durum hem hammadde fiyatları hem de ürün fiyatları üzerinde baskı oluşturmaktadır. Küresel büyümede yaşanacak gerilemeler arz fazlalığını gündeme getirip kar marjları üzerinde baskı unsuru olabilir. Şirketin toplam satış miktarı 2020 yılı birinci çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %13,5 oranında azalarak 1.923 bin tona gerilemiştir. Satış tonunun azalmasında en önemli etkiyi uzun ürün satışındaki %20,5’lik düşüş yaratmıştır.
 
  • 2018 yılı sonu itibariyle ABD ve Çin arasında başlayan ticaret savaşlarının yarattığı belirsizlik 2019 yılını etkisi altına almıştı. Bu görüşmelerden küresel çelik sektörü de etkilenmiştir. Satış fiyatları da küresel çelik fiyatlarına göre şekillenmektedir. Ayrıca Covid-19 nedeniyle azalan talep çelik satış fiyatlarının da geri çekilmesine neden olmaktadır. Yassı ve uzun ürün fiyatlarında bir önceki yılın aynı çeyreğine göre düşüş gözlendi. Dolayısıyla bu yılın ilk çeyreğinde düşük seyreden satış hacmi ve satış fiyatları karın düşmesine yol açmıştır.
 
  • Demir cevheri fiyatlarında arz kaynaklı, 2019 yılının özellikle 3.çeyreğinde yaşanan yükseliş, daha sonra yerini düşüşe bırakmıştır. Bu durum şirketin ilk çeyrekte maliyetlerine olumlu yansımıştır. Covid-19 salgını nedeniyle Çin’de yaşanan ve etkilerinin sürmesi muhtemel ekonomik yansımaları ve cevher üreticisi konumunda bulunan şirketlerin faaliyet yapısına bağlı olarak fiyatlamalar da şekillenecektir. Diğer hammadde girdileri olan kok kömüründe ilk çeyrekte düşüş gözlemlenirken hurda fiyatlarında artış dikkat çekmektedir.
 
  • Ereğli 5 Mart’ta hisse başı brüt 1,2 TL temettü dağıtımına dair Yönetim Kurulu kararı almasına rağmen sonrasında Covid-19 salgın tedbirlerine istinaden yapılan kanuni düzenlemeler ve Genel Kurul toplantısının ertelenmesi neticesinde temettü dağıtımı henüz gerçekleştirilmemiş olup bu konudaki gelişmeler hisse fiyatı üzerinde hareketliliğe neden olabilir.
 
  • Ereğli’nin 2020 yılında 2019’a göre %7’lik düşüşle 7,7 milyon ton mamul satacağını ve ortalama fiyatın 520 USD seviyesinde kalacağını tahmin ediyoruz. 2020 yılsonu ciro tahminimiz 26.867 milyon TL olurken FAVÖK ve net kar için sırasıyla 4.089 milyon TL ve 2.016 milyon TL’dir. Cari ve 2020 beklenti mali verilerine göre yaptığımız değerleme sonucunda EREGL için hedef fiyatımızı 9,12 TL olarak belirliyor ve %12,5 getiri potansiyeli Endekse Paralel Getiri tavsiyesiyle Araştırma Model Portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
 Rapor için TIKLAYINIZ.